二、预计26年国内电动车持续增长，海外电动化长期向好
2.1 国内新能源车：预计2026年国内新能源汽车销量有望达到1656万辆，同比 +13.8%
2025 年 1-10 月国内新能源车销量保持稳定增长，新能源渗透率持续提升。根据中汽协数 据，10 月我国新能源汽车销量 171.5 万辆，同环比+20.0%/+6.92%, 新能源车渗透率 51.6%, 同环比 +3.9/+1.9pcts ； 10 月 我 国 新能源 汽 车 产量 177.2 万辆 ， 同 环比 +21.1%/+9.6%。1-10 月我国新能源汽车累计销量 1294.3 万辆，同比+32.7%，新能源车 渗透率 46.7%，同比+7.1pct；1-10月我国新能源汽车累计产量1301.5万辆，同比+33.1%。
新 能 源 车 出 口 持 续 保 持 较 高 增 长 。 10 月 新 能 源 汽 车 出 口 25.6 万 辆 , 同 环 比 +99.9%/+15.4%，其中，纯电汽车出口 16.6 万辆，插混汽车出口 9.0 万辆；10 月汽车整 体出口 66.6 万辆，同环比+22.9%/+2.1%。1-10 月新能源汽车累计出口 201.4 万辆，同比 +90.4%，其中，纯电汽车累计出口 129.6 万辆，插混汽车累计出口 71.8 万辆。1-10 月汽 车整体累计出口 561.6 万辆，同比+15.7%。
混动车型向“大电池+小油箱”的趋势发展，单车带电量持续提升。增程车主的日常使用 通常以“城市用电、长途用油”作为典型场景，随着磷酸铁锂电池成本下降，增程车型逐 步向“大电池+小油箱”趋势发展。以零跑汽车 10 月发布的新品 D19 增程版为例，其搭载 80.3kwh 的宁德时代混动电池组，采用增程 CTC 技术，CLTC 纯电续航超过 500 公里，综合 续航可达 1300 公里。 25 年以旧换新政策成果显著，26 年国内新能源车增速有望达到 12.5%。根据央视新闻的 报道，截至 10 月 22 日，2025 年汽车以旧换新补贴申请量突破 1,000 万份，其中汽车报 废更新超 340 万份，置换更新超 660 万份。其中新能源汽车占比达 57.2%，带动 1-9 月 新能源乘用车零售同比增长24.4%，市场渗透率达52.1%；其中9月市场渗透率达57.8%， 实现七连增。我们预计 25 年国内新能源汽车销量有望达到 1,684 万辆，同比+31.0%；考 虑 26 年国内乘用车购置税减免、以旧换新政策可能退坡，但电动化进程不变，我们预计 26 年国内新能源汽车销量有望达到 1,895 万辆，同比+12.5%。
2.2 海外新能源车：预计26年海外新能源汽车销量增速达到21.0%，27年增速 有望进一步提升
26 年欧洲电动车有望延续增长态势，美国可能受政策冲击，中低收入国家电动化加速渗 透，我们预计 26 年海外新能源汽车销量达到 814 万辆，同比+21.0%；预计 27 年海外新 能源汽车销量有望达到 1,024 万辆，同比+25.8%：
欧洲：碳排放政策趋严或进一步带动下游需求。2025 年受益于欧盟严格的碳排放标 准，欧洲整体电动车销量提升明显。2025 年 1 月 1 日，欧盟针对乘用车和轻型商用 车规定的新排放目标正式实施。该法规规定，自 2025 年开始，欧盟新乘用车的平均 排放量目标为 95 克二氧化碳/公里，欧盟新货车的平均排放量目标为 147 克二氧化碳 /公里。该法规将会提供联营协议、积分等多种激励和合同机制来帮助制造商实现其 特定的排放目标。此外，4 月 21 日，欧盟委员会也宣布维持其 2035 年新车零排放的 目标，同时取消企业燃油车队税收优惠，加速向电动车转型。根据 Marklines 数据， 25 年 1-10 月欧洲新能源汽车销量 295.42 万辆，同比+32.6%。我们预计 26 年欧洲 电动车销量有望延续增长态势，全年销量有望达到 487 万辆，同比+30.0%。
美国：取消电动汽车税收抵免政策，新能源车销量或将承压。7 月 4 日，特朗普签署 “大而美”法案，实际上废除或削弱了拜登政府时期《通胀削减法案》中的大部分内 容，其中包括提前终止该法案之下的最高 7,500 美元的联邦电动汽车购置税收补贴， 将补贴截止时间由原计划的 2032 年 12 月 31 日提前至 2025 年 9 月 30 日。根据Marklines 数据，25 年 1-10 月美国新能源汽车累计销 139.1 万辆，同比+6.5%；购 置税补贴的取消，短期或抑制本土电动汽车需求，中长期电动化趋势不变。中性预期 下，我们预计 26 年美国电动车销量达 160 万辆，同比-4.5%；27 年销量增速有望回 升。
全球其他：受南美、澳洲及东南亚需求推动，预计 26 年全球其他地区新能源车销量 167 万辆。第三世界国家近年电动化进展加速，受新能源政策等因素推动，巴西、澳 大利亚、泰国等国家新能源汽车销量明显提升，当前各国电动车基数较低，26 年有 望延续快速增长趋势。我们预计 2026 年全球其他地区新能源汽车销量有望达到 167 万辆，同比+28%。
海外总体：26 年受美国电动车补贴取消影响，海外电动车整体增速有所下降，27 年 随着海外更多新车型推出、补贴影响消除，增速有望进一步回升。
2.3 动力电池：预计26年全球动力电池产量有望达到1,510GWh，同比+17.33%
25 年 1-9 月中国电池厂占据全球 6 成份额，宁德时代龙头地位稳固。根据 SNE Research 数据，2025 年 1-9 月全球动力锂电池装机量达到 811.7GWh，同比+34.7%。从 TOP10 公司来看，中国公司占据 6 席，市占率合计达 68.2%；其中，宁德时代龙头地位稳固，1-9 月全球装机量 297.2Wh，同比+31.5%，市场份额 36.6%，同比-0.1pct。我们预计 26 年 国内新能源汽车保持稳定增长，海外电动车销量有望回升，中游电池装机量有望进一步提 升，我们预计 2026 年全球动力电池产量有望达到 1,510GWh，同比+17.33%。
受益新能源市场化+容量电价推动，储能 25H2 需求超预期增长。国内方面，今年 2 月 9 日，国家发改委、能源局联合印发《关于深化新能源上网电价市场化改革 促进新能源高 质量发展的通知》（以下简称 136 号文），标志着我国“强制配储”阶段的结束，储能需求 逐步由政策导向转变为市场导向。下半年随着各省市容量电价补偿政策陆续出台，项目内 部收益率提升，企业配储意愿不降反升，进一步刺激国内储能装机需求，25H2 随着储能 需求快速增长，带动锂电材料短期供不应求。海外方面，欧洲和新兴市场装机持续高增， 海外储能经济性优势明显，26 年景气度有望延续。
三、中游材料涨价预期强烈，26年供需格局全面改善
3.1 供给端扩产节奏放缓，龙头企业市占率不断扩大
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（报告来源：西部证券。本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）
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